按照7月5日收盘价计算，泸州老窖 (000568.SZ)的市值为334亿元。查阅泸州老窖2012年年报，公司账面现金和现金等价物(包含应收票据约为97亿元。另外，泸州老窖没有银行借款，资本支出也可以忽略不计。
如果以334亿元买下泸州老窖，那97亿现金及现金等价物就是赠送的，实际才花费237亿元。
与泸州老窖正相反，像宝钢股份这样的资本密集型公司，虽然2012年年报显示，公司账面有212.5亿元的现金及现金等价物和85.4亿元应收账款，却同时还负担着488.7亿元的银行借款和债券。2009年-2011年，公司每年的资本支出平均达到154.59亿元。
按7月5日收盘价计算，宝钢股份市值为650亿元，如果按这个价格买下宝钢股份，不但要背负190.8亿元的净负债(实际可能还要高，因为应收款可能会形成坏账存在)，还要承担每年154.59亿元的资本支出，不然工厂就无法健康运转。实际价格高达840.8亿元，而每年的资本支出也不可或缺。宝钢股份2012年的营业利润不足36亿元，是上市以来的最低值。查看近几年公司的营业利润变动，钢铁行业作为周期行业，利润会随经济周期而大幅波动。
而泸州老窖是酒类公司，利润稳定性天生就比钢铁、汽车、煤炭等这些周期股好。即使2013年高端白酒遇冷，但到目前为止，据公司董秘曾颖在电话中向笔者表示，中档酒(特曲老字号和窖龄30年)增长还是不错的。另外，按照工信部的报道，泸州老窖特曲和窖龄酒同比增长22%，也和董秘所说相符。
曾颖表示，国窖1573占泸州老窖总收入的比例在三成左右。网上的投资者交流平台上，对于投资者的提问，公司的回答也是35%-40%之间。国窖1573与贵州茅台的出厂价最为接近，其净利润率可以参照茅台，约为54%左右。由此可以计算得出，国窖1573在2012年的净利润约为23亿元，公司白酒总的净利润为40.68亿元(扣除投资收益)，这样，中低档酒的净利润为17.68亿元。
个人估算，如果不含国窖1573，2013年泸州老窖的预计净利润约为21.6亿元。扣除现金后，PE差不多是11倍。沪深股市平均预期PE也是11倍左右。
也就是说，市场认为国窖1573的价值为零——购买泸州老窖，送国窖1573。
国窖1573真有如此不堪吗？
泸州老窖总裁张良在股东大会上表示，截至2013年上半年，国窖1573销量同比下滑约20%多。即使按下滑30%来计算，2013年也应有16亿元的净利润。而白酒高端品牌第四名的水井坊，历史最好的年度，2012年，净利润也才3.22亿元，2013年一季度更是收入和利润下降一半。然而水井坊的预期PE却高达30倍。
国窖1573的品牌形象虽然比不上贵州茅台和五粮液，但是也可以排到行业第三，并且遥遥领先于第四名的水井坊，其销售收入差不多是后者的3倍多。而且，国窖1573和水井坊是由泸州老窖和全兴公司在差不多时间段内分别创立的高端品牌，这些年来，水井坊已经远远被国窖1573甩在身后。可是市场却给国窖1573估值为零。
再来看行业环境。近日市场传言高端白酒价格见底回暖，为此，央视财经频道在7月3日播出了一档节目。央视记者走访了北京、武汉、上海、广州等地多个白酒经销商，这些经销商证实了高端白酒价格进入6月份后确实有所企稳，并小有反弹。有一些小经销商表示，销量环比有所改善，但同比2012年还是减少。但大经销商则有不同看法。一位大型经销商表示：“6月贵州茅台和国窖1573至少有二成的增长。”另一位大经销商则表示，他们的业务有所回暖，并且给记者看了会议桌旁的客户，而此时已是下班时间。“下班了，但是还有客户在谈。”央视的多地采访表明，高端白酒的确呈现回暖迹象。
随着泸州老窖的股价继续下跌，国窖1573的估值为负也是有可能的。对投资者来说，这是一个不可多得的机会。毕竟，买丰田送雷克萨斯的好事不是经常有的。