酒鬼酒：重中之重仍是销售

　　公司上半年实现白酒销售收入13754 万元，同比增长69.82%；实现净利润719.89 万元，同比增长187.65%。公司上半年毛利率为74.68%，较去年同期增长了12.83%。

　　公司上半年销售收入增长不快，但产品结构调整还可以，高档酒销售增长较快，同比实现了71.84%，低档酒的毛利率增长较快，实现了61.42%的增长。

　　公司上半年含税销售收入为1.6 亿左右，公司目前仍处在新版

　　老版产品交替过程中，上半年销售收入中约有35%左右的为新版产品，这其中有一半是由52 度产品所贡献。

　　从上半年公司公布销售收入数据来分析，由于受雪灾影响以及目前仍在进行市场及渠道梳理等工作，这在一定程度上影响到公司销售收入增长。目前公司的重点工作仍然以内部梳理、加强终端建设为主，我们判断公司下半年将会以洞藏酒为切入点，加强与经销商之间合作，要努力实现公司所定3 个多亿的销售目标。

　　对于一家刚从死亡线上活过来企业，公司目前所面临着最大挑战仍然是尽快让公司走向快车道，从表面上来看，公司所有的问题都汇集到销售上，但实际上这仅仅是个表象，因为企业要做大做强是个系统工程，这就要求公司的战略定位、生产以及管理能力要能跟得上，这样才能保证公司能快速发展。

　　从我们与经销商沟通的情况来分析，因为公司推出了洞藏酒的概念，加之公司以前所拥有品牌知名度基础，同时中糖的介入使得公司未来发展前景更为明朗化，经销商是非常乐于与公司合作，包括品牌商运营模式合作的典藏酒鬼酒以及酒鬼酒年份酒，酒鬼酒年份酒曾经做到数亿元的销售收入，我们判断这一两年典藏酒鬼酒就有可能超过亿元销售收入。

　　我们判断未来公司发展要经过三个阶段，首先这一两年公司发展及销售收入会增长较快，这主要是因为公司销售基数小，加上中糖以及地方政府的支持，使得公司短期内会形成小爆发，第二阶段就是公司实现快速之后，将面临着一阶段性瓶颈，这种情况会在两三年出现，要克服这种瓶颈得需要又懂酒又非常强势的领军人物，如果处理地好公司就进入持续稳定高增长的第三阶段，否则将会原地踏步。

　　我们判断高端产品在2008 年中将有较好的增长势头。这其中内参2008 年预计实现收入5600 万元左右，目前内参酒在湖南以及东北销售态势不错。根据上半年销售态势，我们预测2008 年能实现29-30 吨的销量，较2007年内参15 吨销量增长近一倍。内参目前所面临着问题是目前东北等地区此产品销售价格极高，很容易形成窜货将市场做乱。

　　目前洞藏酒还没有正式销售，这一块对公司打造高端品牌形象有着较大帮助作用，能否形成较大的销量这要取决于公司运作手段以及市场购买力，我们对其未来销量做了谨慎预测。

　　对于公司以湖南为首在全国市场选点布局，将湖南省原有办事处一分为六，按14 个地州市分为6 个市场，分解任务目标的做法，以高档餐饮终端、高档酒廊为突破，实施点、线、网、面的销售网络建设工作，对此我们比较赞同，但公司全国性布局也应该开始抓紧实施了。

　　公司目前出让湘西利新源股权对酒鬼酒的主营业务盈利能力没有直接影响，但会给白酒业务的发展带来更多的资金支持，有利于公司专注主营业务发展，提升公司核心竞争力，这2 亿资金有一部分要还掉，公司要将其中7000-8000 万元用于生产等。

　　从我们所获得各方面信息来分析，我们认为已经具备做好条件，公司也在向好的方面发展，如果从投资角度来分析判断，我们认为公司最新销售情况仍需要继续跟踪，我们维持在前期研究报告中的观点，继续维持对公司持有评级。